Оценка акций

Оценка акций представляет собой определение стоимости той части бизнеса компании, которая представляет собой оцениваемый пакет акций. Она включает в себя финансовый, организационный и технологический анализ текущей деятельности и перспектив предприятия, акции которых оцениваются.

Рассмотрим подробнее виды пакетов акций:

• Контрольный пакет акций представляет собой часть общего количества акций, которая позволяет владельцу пакета главенствовать в акционерном обществе. Как правило, контрольный пакет акций должен составлять не менее половины всех голосующих акций.
• Блокирующий пакет акций позволяет владельцу накладывать вето на решения совета директоров акционерного общества. Блокирующий пакет должен составлять как минимум четверть всех голосующих акций.
• Фактический контроль – это пакет акций, меньший, чем контрольный, но достаточный для фактического управления компанией.

Акции и пакеты акций, по сути, представляют собой товар, так как с ними можно осуществлять разнообразные торговые операции, чаще всего акции выступают объектом купли-продажи. Основное отличие акций от товара – то, что они не всегда представлены материально, так как они могут быть как в документарной, так и в бездокументарной форме. Еще одно отличие – у акций может существовать ограничение на смену владельца, что определяется типом акций и акционерного общества.

Оценка акций нужна в первую очередь для определения инвестиционной привлекательности. Само собой, существуют и другие цели определения стоимости акций:

• Определение рыночной стоимости акций при отсутствии данных о результатах биржевых или внебиржевых торгов;
• Прогнозирование изменения рыночной стоимости акций;
• Установка ценового диапазона акций на ближайшее будущее;
• Определение реальной (фундаментальной) стоимости акции для определения ее ценового положения на рынке ценных бумаг, которое бывает переоцененным и недооцененным. В случае переоценки акций на рынке они считаются плохим приобретением, в случае недооценки – хорошим (акции роста).

Оценка акций считается обязательной (в соответствии с федеральным законом “Об оценочной деятельности в Российской Федерации” №135-ФЗ от 29.07.98 г.) в следующих случаях:

• Сделки купли-продажи;
• Наследование;
• Передача в доверительное управление;
• Раздел имущества при разводе, либо составлений брачного договора;
• Конвертация акций, слияние/разделение акционерного общества;
• Долговые обязательства;
• Залог;
• Ликвидация компании;
• Внесение акций в уставной капитал предприятия.

Стоимость пакета акций определяется тремя характеристиками: размером, ликвидностью и степенью контроля. Соответственно, большей ликвидностью обладают акции открытых акционерных обществ, котирующиеся на главных биржевых площадках, наименьшей – акции закрытых акционерных обществ, не присутствующие в открытом обороте.

Обычно для оценки акций применяются три различных подхода: затратный, доходный и сравнительный (рыночный).

Суть затратного метода в том, что сначала оцениваются и складываются все активы предприятия (нематериальные активы, здания, машины, оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.). Далее из полученной суммы вычитают текущую стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает стоимость полного пакета акций предприятия. Основное преимущество этого метода – он основан на фактической информации о предприятии, полностью учитывает имущественное состояние производства. Среди недостатков следует выделить отсутствие информации о будущей стоимости ценных бумаг. Тем не менее, этот способ наиболее востребован в нашей стране, в основном за счет наличия полного объема достоверной информации, необходимой для расчетов.

Затратный подход в определении стоимости акций можно разделить на несколько методов:

• Метод накопления активов используется для расчета рыночной стоимости акций. Для этого определяется рыночная стоимость каждого актива баланса и вычитается из суммы активов всех задолженностей предприятия.
• Метод скорректированной балансовой стоимости представляет собой анализ и корректировку всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание из полученной суммы скорректированных статей пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженностей. Полученная разность и есть величина стоимости полного пакета акций предприятия.
• Метод замещения заключается в определении расходов в текущих ценах на строительство предприятия, имеющего с оцениваемым аналогичную полезность, но построенного с использованием новых проектных и технологических нормативов, с применением новых материалов, конструкций и оборудования.
• Метод ликвидационной стоимости предприятия применяется для определения ликвидационной стоимости полного пакета акций предприятия (это стоимость полного пакета акций предприятия в случае, если полный пакет акций предприятия должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции). Метод ликвидационной стоимости в первую очередь учитывает сроки реализации активов предприятия и другие особенности ликвидации, которые влияют на стоимость имущества предприятия. После определения всех затрат, связанных с ликвидацией предприятия, скорректированная стоимость всех активов баланса предприятия (с учетом всех особенностей ликвидации) уменьшается на сумму затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также на величину всех обязательств предприятия. Таким образом, получается величина ликвидационной стоимости полного пакета акций предприятия.